Последнее время американский госдолг вышел на первые строчки новостных лент – то разгораются дебаты по поводу повышения его допустимого предела, то агентства начинают грозить срезать рейтинг по облигациям Федерального Казначейства США, то Федеральная резервная система (ФРС – центробанк) принимается скупать бонды в попытке стимулировать экономику и кредитную активность. Попробуем разобраться, какие в этой сфере сейчас есть проблемы, почему они возникли и можно ли их как-то разрешить.
Кредитное безумие
Источник трудностей американской казны коренится в событиях 30-летней давности. Одним из важных аспектов возникшей тогда рейганомики было уменьшение налогообложения богатых: если в начале 1980-х верхняя (для самых высоких доходов) ставка подоходного налога составляла около 70%, то к концу того десятилетия она опустилась ниже 30%. Между тем, сверхбогатый слой в Штатах всегда играл важную роль в общих поступлениях этого налога – причём эта роль росла по мере увеличения склонности властей капитализировать прибыли олигархии и социализировать её убытки (этот процесс идёт и посейчас): если в 1940/70-е годы 0.01% самых богатых получали 1% совокупного дохода американцев, то в 1980-е эта величина подскочила до 2-3%, а к началу последнего кризиса она и вовсе перевалила за 6%. Таким образом, реформы неолибералов – как в экономике в целом, так и в налоговой сфере в частности – существенно подорвали доходы бюджета, и с тех пор его дефицит стал хроническим. В течение последующих 15 лет бремя долга удвоилось и к середине 1990-х превысило 60% ВВП, но это была ещё приемлемая и в общем управляемая величина – тем более, что в 1997-2001 годах в казне снова возник профицит.
Рис.1. Верхняя ставка подоходного налога в США, %
Источник: Налоговое управление США (Internal Revenue Service)
Однако прочие компоненты неолиберальной революции 1980-х сыграли ключевую роль в возникновении и развитии текущего мирового экономического кризиса – что, в свою очередь, крайне негативно повлияло на государственные финансы. Дело в том, что при одном и том же значении общего дохода населения чем сильнее расслоение в нём, тем ниже суммарный спрос: если средний класс и бедняки получают меньше, то они меньше и тратят – но богатые, ставшие обладателями "отобранных" у бедных денег, вовсе не спешат их израсходовать, поскольку с ростом дохода увеличивается и склонность к сбережениям. Таким образом, стимулы для богатых серьёзно подорвали совокупный спрос в США – и, дабы не вызывать падения экономики, властные алхимики придумали выход: они решили искусственно снизить процентные ставки, дабы удешевить кредит и побудить людей активно занимать у банков – а чтобы у экспертов не было претензий, многократно менялась методика расчёта инфляции, так что её официальные показатели стали всё более отставать от реальности. В результате зигзагообразного сокращения ставок средняя норма сбережений американцев почти обнулилась – зато образовались гигантские долги: всего за 20 лет отношение долга домохозяйств к их располагаемому доходу удвоилось, превысив 130%.
Рис.2. Норма сбережений и базовая процентная ставка в США, %
Источник: ФРС и Бюро экономического анализа Министерства торговли США
Рис.3. Отношение долга домохозяйств в США к их располагаемому доходу, %
Источник: ФРС и Бюро экономического анализа Министерства торговли США
Разумеется, так бесконечно продолжаться не могло – тем более, что аналогичный процесс шёл и у корпораций. Последние отреагировали первыми – в 2000 году лопнул пузырь доткомов, а вместе с ним серьёзно пострадали и прочие циклические отрасли экономики. Та рецессия была залита долларами, отчасти взятыми казной в долг – но в основном теми, которые банки выдали домохозяйствам. Это был настоящий кутёж взаймы: колоссальные кредиты, по большей части ипотечные, спровоцировали вертикальный взлёт рынка недвижимости – как по объёмам, так и по ценам. Более того, этот процесс имел самоподдерживающийся эффект – став обладателями резко подорожавших домов, американцы брали под них всё новые займы, тратя их уже на все прочие нужды (отдых, благоустройство, покупки товаров длительного пользования во главе с автомобилями и т.д.) Кредитный пузырь с оглушительным грохотом лопнул в 2007-2009 годах, ввергнув в рецессию заодно и всю мировую экономику – которую в последние десятилетия вскормил штатовский спрос. Цены на жильё упали, а в реальном выражении рухнули – ведь эмиссионные программы стимулирования ещё и разогнали инфляцию. Согласно данным Роберта Шиллера (автора широко известного индекса цен на жильё в США) и исследованиям инфляции Джона Уильямса, основанным на методике 1990 года, обвал реальных цен на жильё получился поистине эпическим – уже вдвое всего лишь за 5 лет!
Рис.4. Индекс цен на жильё в США, %
Источник: Роберт Шиллер (проект Irrational Exuberance), Джон Уильямс (проект Shadow government statistics)
Долговая петля
Такова диспозиция после развала всей конструкции, сооружённой рейганомикой. Корпорации и домохозяйства перегружены долгами – и ещё больше их наращивать не могут в любом случае. К тому же ипотечное безумие середины прошедшего десятилетия добавило жару – публика сидит в резко подешевевших домах и не только не лезет в новую ипотеку, но зачастую отказывается обслуживать уже имеющиеся займы. Таким образом, агенты экономического роста, ключевые в рамках господствовавшей доселе неолиберальной модели, уже "отыграны" – причём надолго: домохозяйства потихоньку возвращают кредиты (не беря новые) и тем самым снижают долговое бремя – но, как видно из Рис. 3, путь возврата уровня долга к нормальным уровням слишком длинен и должен занять не одно десятилетие, так что тут ни на какой взлёт кредитов рассчитывать в обозримом будущем не приходится. Но ведь экономика-то росла в предыдущие десятилетия именно на искусственно раздутом спросе: под него созданы производственные мощности, а эффект мультипликатора многократно усилил наращивание спроса – и, как следствие, ответное увеличение предложения. И вдруг выясняется, что король голый – спрос был дутый, а реальный его размер много ниже: теперь предложение (т.е. производство) должно упасть – причём сильно, ибо и тут эффект мультипликатора усилит сжатие. Власти не хотят этого допустить и находят последний ресурс удержания искусственно высокого спроса: это казна.
Поэтому, едва случился обвал 2008 года и стало ясно, что прежние локомотивы роста не работают, начался безумный рост госрасходов; чтоб оценить его масштаб, достаточно заметить, что бремя госдолга выросло на 30% ВВП всего за 3.5 года – при том, что на предыдущее увеличение на ту же величину ушло полтора десятилетия. По оценкам экспертов, 10-12% располагаемых доходов американцев сейчас приходится на дефицитное финансирование из бюджета – разумеется, это возможно только при гигантской дыре в казне: и вот уже третий год дефицит федерального бюджета составляет порядка 10% ВВП – стоит напомнить, что все программы Рузвельта времён Великой Депрессии на самом пике борьбы с ней не превышали 8% ВВП. И это при том, что бремя долга уже почти достигло 100% ВВП – за более чем 220 лет ведения статистики хуже было лишь во время Второй мировой войны, но уже к 1950 году отношение долга к ВВП опустилось ниже нынешних уровней; в Великую Депрессию оно ни разу не превзошло 45%. И все – от экспертов до рейтинговых агентств – признают, что такая ситуация нетерпима: она может грозить в будущем суверенным дефолтом – который, разумеется, совершенно неприемлем.
Рис.5. Отношение госдолга к ВВП в США, %
Источник: Федеральное Казначейство и Бюро экономического анализа США
Именно осознание этого факта и вызывает жёсткие бодания в политических верхах США. Республиканцы воспользовались правом Конгресса поднимать потолок размера госдолга – и делать это отказались: в результате администрация вынуждена выпускать новых облигаций ровно столько, сколько погашается старых. Конечно, это лишь демонстрация, а не выход: какой смысл запрещать новые заимствования, если все намеченные траты уже прописаны в бюджете на текущий финансовый год? Но оппозиция хочет заставить правительство урезать планы расходов на будущие годы – а оно сопротивляется, ибо понимает: только казённые траты удерживают экономику от обвала. Выхода из этого порочного круга нет: если балансировать бюджет, то коллапс экономики неизбежен; а если продолжать наращивать дефицит, то можно придти к дефолту по неподъёмному долгу – причём затем экономика всё равно упадёт на ту же самую величину.
Неизбежность падения экономики для устранения дисбаланса спроса и предложения – медицинский факт: коллапс можно отсрочить (затягивая долговую петлю), но не устранить. Ещё можно маскировать неподъёмность госдолга с помощью программ количественного смягчения ФРС – именно Фед скупил 70% выпущенных за период действия плана казначейских облигаций – и если эмиссию новых бондов не урезать, то вне центробанка просто не найдётся покупателей на всю это прорву бумаги. Поэтому стратегический вопрос сейчас уже не "Что делать?", а "Когда начинать сворачивать бюджетные стимулы?" – это всё равно неизбежно. Конечно, главный сдерживающий фактор тут политический – выборы 2012 года, до которых власти хотят любой ценой удержать статус-кво. Но рано или поздно им придётся признать реальность, остановить безумную долговую гонку – и тем самым отпустить экономику в свободное плавание, которое закончится дефляционным сжатием.
Источник — http://worldcrisis.ru/crisis/875216
Ну и в заключении 41 пугающий факт о государственном долге США:
1 – На 20 июня национальный долг США составлял $14 344 524 186 068,19.
2 – 30 лет назад нацдолг США был приблизительно в 14 раз меньше.
3 – Чтобы задолжать один триллион долларов, правительству США потребовалось время от президентства Джорджа Вашингтона до президентства Рональда Рейгана.
4 – С тех пор, США набрали ещё более 13 триллионов долларов долгов.
5 – На США лежит более трети всех государственных долгов планеты.
6 – Если поделить поровну нацдолг на все домохозяйства США, каждое будет должно более $125 000.
7 – Обязательные расходы федерального правительства могут впервые в истории превысить общие федеральные доходы за фискальный год. 50 лет назад о таком даже подумать не могли.
8 – С 2007 по 2010гг. ВВП США вырос лишь на 4,26%, а нацдолг США взлетел на 61% за тот же период времени.
9 – С момента подписания в феврале 2009г президентом Бараком Обамой плана по экономическому стимулированию (economic stimulus law), федеральное правительство заимствовало по 29 660 долларов на домохозяйство.
10 – В течении первых двух лет нахождения Барака Обамы у власти США набрали больше долгов, чем первые 100 американских Конгрессов вместе взятые.
11 – Национальный долг США в настоящее время прирастает свыше 4 миллиардами долларов ежедневно.
12 – Ежеминутно США занимает свыше 2 миллионов долларов.
13 – А каждый час правительство США занимает в среднем 168 миллионов долларов.
14 – Общий долг трёх ведущих ипотечных компаний (Fannie Mae, Freddie Mac and Sallie Mae) увеличился с $3,2 триллионов до $6,4 триллионов в 2011г. Благодаря Джорджу В. Бушу, Бараку Обаме и Конгрессу США американские налогоплательщики "обязались" гарантировать этот долг. Но эта задолженность даже не включена в текущую цифру в $14,3 трлн. национального долга.
15 – По оценкам некоторых экспертов, необеспеченные обязательства органов власти США по программам государственного пенсионного обеспечения и Медикэр (федеральная программа льготного медицинского страхования для лиц старше 65 лет и инвалидов, учрежденная Конгрессом в 1965г. – прим. ELITETRADER.RU) приближаются к 60 триллионам долларов. Другие эксперты утверждают, что общие необеспеченные обязательства федерального правительства могут быть и свыше $100 триллионов. Так или иначе, почти каждый соглашается с тем, что будет США будет практически не под силу даже попытаться выполнить все эти обязательства.
16 – В настоящее время США вынуждено брать в долг примерно 41 цент на каждый доллар, которые они расходуют.
17 – Общая сумма компенсаций, которую получили работники федерального правительства, составила в прошлом году приблизительно 447 миллиардов долларов.
18 – Уровень непроизводительных расходов в США просто поражает воображение. К примеру, министерство здравоохранения и социальных услуг недавно объявило о начале новой программы стоимостью $500 млн., которая, помимо прочего, будет решать "проблему" 5-лентних детей, которые не могут "вести себя спокойно" в детском саду.
19 – В недавнем прошлом одно из ведомств США потратило $2,6 млн. на изучение питейных пристрастий китайских проституток и 400 000 долларов на изучение деликатной проблемы в Буэнос-Айресе, почему геи вовлекаются в рискованные сексуальные ситуации, когда напьются.
20 – Стоимость бомбардировок в Ливии за первую неделю боевых действий составила 600 миллионов долларов. Надо учитывать, что лидеры оппозиции в Ливии признали, что в их войсках служат большое количество “бойцов Аль-Каиды”, которые воевали с американскими солдатами в Ираке. Мы помогаем Аль-Каиде захватить власть в Ливии.
21 – Всего один день войны в Афганистане стоит больше, чем строительство целого Пентагона.
22 – В 1980г. государственные выплаты населению составили всего 11,7% всех доходов. Сегодня государственные выплаты населению составляют 18,4% всех доходов.
23 – 59 процентов всех американцев в том или ином виде получают деньги от федерального правительства.
24 – В 1965г. всего один из 50 граждан США получал помощь по программе Медикэйд (программа медицинской помощи неимущим, осуществляемая на уровне штатов при финансовой поддержке федеральных властей, оказывается лицам не старше 65 лет с доходом ниже официальной "черты бедности" – прим. ELITETRADER.RU). Сегодня уже один американец из шести участвует в Медикэйд.
25 – В 1950 каждая пенсия, выплачиваемая в рамках системы государственного пенсионного обеспечения США, оплачивалась примерно 16 работниками. Сегодня же каждая такая пенсия оплачивается примерно 3,3 работниками. К 2025 году приблизительно 2 работника будут обеспечивать каждого пенсионера.
26 – Американские семьи сейчас фактически получают от государства больше денег, чем платят налогов.
27 – В 1950 налоги корпораций составляли около 30% государственных доходов. В 2009г. – только 6,6%.
28 – Государственный долг США растёт уже 54 года подряд.
29 – Если бы США использовали общепринятые принципы бухгалтерского учета (GAAP) (как все "публичные" корпорации), дефицит бюджета США достиг бы цифры от $4 до $5 триллионов долларов каждый год.
30 – Согласно шокирующему правительственному докладу, оплата процентов по национальному долгу и обязательных расходов по программам адресной помощи к 2019г. будет включать в себя 92 цента из каждого доллара государственных доходов.
31 – Недавно опубликованный вариант доклада МВФ под названием “Анализ финансовых и возрастных дисбалансов: кто заплатит и как?” (“An Analysis of U.S. Fiscal and Generational Imbalances: Who Will Pay and How?”) прогнозирует рост госдолга США до 400% от ВВП к 2050г.
32 – За 2010 фискальный год США расходы на уплату процентов по национальному долгу составили 413 миллиардов долларов.
33 – Приблизительно один из каждых четырёх вновь взятых в долг долларов США тратит на оплату процентов по госдолгу.
34 – По прогнозам к 2021г. проценты по госдолгу достигнут $1,1 триллиона долларов ежегодно.
35 – Даже если процентные ставки вырастут незначительно, проценты по госдолгу станут ещё невыносимее. Эта проблема хорошо проанализирована в статье Huffington Post…
Согласно последней заметке уважаемого эксперта Кайла Басса из Hayman Capital, Даллас, возврат краткосрочных ставок к уровням 2006г. в 6% увеличит процентные расходы США на почти $700 миллиардов ежегодно. Сравните с текущими годовым налоговыми доходами США в $2,228 триллиона.
36 – Если госдолг США (более $14 трлн.) уложить в кипу из 5-долларовых купюр, получится штабель в три четверти расстояния до луны.
37 – Лентой из триллиона 10-долларовых купюр можно обернуть планету более чем 380 раз. И этих денег всё равно не хватит, чтобы расплатиться с долгами США.
38 – Если Билл Гейтс отдаст всё своё состояние американскому правительству, оно покроёт дефицит США на 15 дней.
39 – Если бы вы тратили по одному миллиону долларов со дня рождения Иисуса Христа, вы бы всё равно не потратили одного триллиона долларов к сегодняшнему дню. США только в этом году возьмёт в долг ещё более триллиона.
40 – Если тратить по одному по доллару в секунду, то чтобы потратить один триллион, понадобится 31 000 лет.
41 – Если США прямо сейчас начнёт возвращать долги со скоростью один доллар в секунду, понадобится 440 000 лет чтобы выплатить весь долг.
